一家成立不到三年的公司，2025 年收入 5533 万元，净亏 3.45 亿元，现在要去港股了。
10月30日，中国证监会更新境外发行上市备案进展，北京硅基流动科技股份有限公司的赴港 IPO 备案状态显示为「已接收」。
这家公司到底卖什么
硅基流动 2023 年 8 月由袁进辉创办，定位是独立的词元供应平台。
它不自建大模型，也不直接卖算力卡。
元股证券:ygzq.hk
业务逻辑是：把英伟达、华为昇腾、沐曦、摩尔线程等不同厂商的芯片，用自研推理引擎统一调度，让 DeepSeek、Qwen、Kimi 等模型跑在池化算力上，再按 Token 卖给开发者和企业。
截至今年 6 月 21 日，平台累计支持逾 170 个模型，适配 10 余款芯片，服务企业客户超 1.3 万家。
注册用户在 4 月 30 日已经超过 1000 万。
算力是租来的，模型是别人的，它真正的资产是那套调度引擎。
数字摆在一起看
收入：2025 年 5533 万元，比 2024 年增长约 653%。
亏损：2025 年净亏约 3.45 亿元。
吞吐量：2026 年 4 月日均 Token 吞吐约 5785 亿，单日最高约 10714 亿。
份额：按 2025 年 Token 年吞吐量算，它在中国 Token 供应市场整体排第四，份额约 1.5%；在独立生态平台里排第一。
收入涨了 6.5 倍，亏损没有跟着收窄，这是重资产生意的典型形态。
收入增速很漂亮，但它撑不住成本的增速。这正是这门生意的核心矛盾。
Token生意的成本结构
Token 的价格一直在往下走，这是所有模型厂商共同面对的现实。
对硅基流动这样的中间层，价格下行不是好消息，也不是坏消息，而是它的立身之本。
它的价值就在于：当模型价格战打到见底时，谁能用更低的单位成本跑出同样的 Token。
成本端有三块：算力租赁、带宽与存储、以及调度带来的损耗。
第三块是它最能自己控制的部分。
Token 不是商品，是电。卖电的生意，赚的是峰谷差价。
把闲置的算力调度起来，把不同芯片的利用率拉平，这就是它全部的毛利来源。
1.5% 的市场份额意味着，它在整个 Token 市场里仍然是个小角色。真正的巨头是自己有模型、自己有云的那几家。
为什么是港股，为什么是现在
资本层面的答案是：它需要钱，而且已经拿了足够多轮。
2023 年 12 月到 2026 年 6 月，硅基流动累计完成七轮融资。2026 年一年，股权融资额接近 29 亿元。
北京证券股票配资投资方里有中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际、京能基金、上海仪电智算基金等国有背景基金和产业资本。阿里巴巴通过杭州多项持股 7.42%，是最大机构股东。
七轮融资之后还能讲的故事，只剩上市。
港股的选择也不难理解：AI 基础设施这类资产，在港股有可比公司，在 A 股审核周期更长。
备案「已接收」只是进入办理流程，不等于过会，更不等于发行。
从 6 月 30 日递表到 10 月 30 日备案接收，四个月走完这一步。后面还有聆讯、招股、定价。
它踩中的那个时间点
2025 年春节，硅基流动因为率先推出基于华为昇腾的 DeepSeek 推理服务，走进了大众视野。
那一次出圈的逻辑很简单：当所有人都想试 DeepSeek，而英伟达的卡买不到时，谁能把国产芯片跑出可用的体验，谁就能接住这波流量。
这个位置后来变成了它的护城河——国产芯片适配的工程经验，是熬时间熬出来的，不是砸钱砸出来的。
但护城河也有边界。国产芯片迭代快，每一代新卡都要重新适配，这部分成本会长期存在。
对普通用户意味着什么
三件能感知到的事。
第一，Token 价格还有下降空间。中间层越多、调度效率越高，单位成本越低，最终反映到 API 报价上。
第二，国产芯片的可用性会提升。你用的某个 AI 应用，底层可能就跑在昇腾或沐曦上，你自己未必知道。
第三，小平台的稳定性值得留意。这类公司处在投入期，一旦融资节奏变化，服务连续性是真实风险。
对开发者来说，多接一家的 API 做备份，比押注一家的价格更实际。
一家成立不到三年、年收入五千万、年亏三亿多的公司要去港股，这件事本身说明：AI 基础设施的竞赛，已经进入需要公开市场输血的阶段。
你会为了省一点 API 费用，把主力业务跑在小平台上吗？
本文不构成投资建议诱多盘口。
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